Tres defectos en StablePair de Uniswap reducen rendimientos de proveedores de liquidez

Un grupo de analistas identificó tres debilidades en el mecanismo de tarifas dinámicas de StablePair, el hook de Uniswap v4 que busca capturar el valor del rebalanceo para los proveedores de liquidez (LPs).

Qué es StablePair y cómo funciona

StablePair es un contrato inteligente que modifica el comportamiento de pools de stablecoins en Uniswap v4. Su diseño utiliza una tasa de referencia establecida por gobernanza y un precio de pool cacheado para determinar las tarifas según la dirección de cada swap.

El mecanismo compara el precio almacenado en el hook con una referencia configurada. Cuando el pool se encuentra exactamente en esa referencia, ambas direcciones pagan la tarifa óptima configurada, por ejemplo un basis point (0.01%). Conforme el precio se mueve hacia un extremo, la tarifa en una dirección disminuye mientras aumenta en la otra.

Uniswap Labs anunció el despliegue de dos pools en Ethereum el 10 de septiembre de 2024: USDC/USDT y USDC/USDG. El 16 de septiembre siguiente publicó una explicación del mecanismo, destacando que los proveedores de liquidez ahora eligen un mecanismo de tarifa junto con el inventario de tokens que deben mantener.

Al 30 de septiembre, el pool USDC/USDT de StablePair registraba aproximadamente 6.1 millones de dólares en valor total bloqueado y 117.9 millones de dólares en volumen de 24 horas. El pool USDC/USDG mostraba 2.6 millones y 8.7 millones respectivamente.

Los tres defectos identificados

Precio cacheado obsoleto. El primer swap de cada bloque cachea el precio del pool que se usa para calcular las tarifas de transacciones posteriores. Si el precio en vivo cruza la referencia a mitad de bloque, la clasificación cacheada puede asignar tarifas a direcciones opuestas hasta el siguiente bloque. Esto significa que un swap que en realidad acerca el pool a la referencia podría ser cobrado incorrectamente como si lo alejara.

Exposición no compensada. Cuando un swap se clasifica como alejándose de la referencia, paga cero tarifa al proveedor de liquidez. Sin embargo, este tipo de operación puede generar exposición adicional para el LP sin compensación. Si un proveedor tiene 10,000 monedas y su valor externo cae de un dólar a 90 centavos, su inventario vale 9,000 dólares, una pérdida de mil dólares antes de cualquier tarifa.

Sin verificación de solidez del emisor. La lógica de tarifa no puede verificar la solvencia del emisor del token ni restaurar el valor de redención si la paridad se rompe. Si el mercado externo deja de tratar las dos monedas como iguales mientras la referencia configurada todavía asume un intercambio uno a uno, un trade clasificado como alejándose de la referencia podría reflejar descubrimiento de precio en lugar de un desequilibrio temporal.

Por qué importa

Los proveedores de liquidez en pools de stablecoins asumen que sus activos mantienen paridad, pero el mecanismo de StablePair no protege contra la pérdida de valor de un token si su paridad se rompe. Capturar ingresos de trades correctivos no compensa por sí solo el cambio en el valor del token.

Un trade que vende la moneda más débil hacia la liquidez disponible elimina la moneda más fuerte y deja posiciones LP activas con más del activo más débil. Un swap clasificado como alejándose de la referencia que cobra cero tarifa no contribuye a compensar esa exposición adicional.

Qué puedes hacer

Si consideras proporcionar liquidez en pools StablePair, evalúa cuidadosamente el riesgo de volatilidad del token menos estable dentro del par. No asumas que las tarifas dinámicas compensarán una posible desvalorización. Considera también el historial del emisor del token y su capacidad de mantener la paridad. Para comparar rendimientos, necesitas períodos comparables, rangos de liquidez activos, ingresos por tarifas y valoración del inventario, ya que el volumen por sí solo no muestra cuánto le fue mejor a un LP respecto a otra estrategia.

Con información de CryptoSlate.